企業(yè)債回購新規(guī)促債市調整 基金稱明年可布局
上周，股民心情跌宕起伏，而許多投資債券的基民同樣心情復雜。
上周一盤后，中國證券登記結算有限公司(以下簡稱中登公司)發(fā)布了《關于加強企業(yè)債券回購風險管理相關措施的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ芬?guī)定自12月8日起，中登公司暫不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫。按主體“孰低原則”認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體為AA級的，其評級展望應當為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券除外。地方政府性債務甄別完成后，對于納入地方政府一般債務與專項債務預算范圍內的企業(yè)債券，繼續(xù)推行現(xiàn)行回購準入標準。對已入庫的未納入預算企業(yè)債，將分批清理出庫。
消息一出，業(yè)內紛紛直言該政策對于債市而言可謂是一個“黑天鵝”事件，第2日，A股市場出現(xiàn)放量跳水行情，上證綜指大跌5.43%。至今，該項政策已經實施一周，基金公司如何看待該政策對債市的影響呢？
短期內帶來沖擊
債基收益率或下滑
匯豐晉信基金[微博]認為，《通知》主要是中登公司的自我風險防范措施。中登公司此前已經對質押券進行了若干次風險清理，大致上對主體AA以下的原可質押債券進行了分批清理出庫。此次對城投債券的清理主要是針對地方政府債務風險的預防措施。海富通基金認為政府的這項舉措長期而言，是為了要優(yōu)化利率市場，降低杠桿風險，對于目前的質押庫進行清理，對信用資質欠佳的城投債進行去杠桿，以避免潛在違約事件對質押庫帶來的沖擊。
對于該政策對債券市場的影響，上述兩家基金公司都認為短期內會造成一定的沖擊。
匯豐晉信2016生命周期基金、匯豐晉信平穩(wěn)增利債券基金的基金經理李弈表示，由于目前較多機構投資者通過交易所的城投債券進行回購杠桿套息，一旦這些債券暫時失去回購資格，債券的風險溢價將上升。短期帶來的不確定性可能會造成市場的恐慌預期，部分機構因此產生的流動性需求也可能帶來一定的債券拋盤，導致其他本不受本《通知》影響的債券受到一定程度的牽連。
海富通基金也認為，該政策短期對于債券市場會帶來一定沖擊，預估大部分城投企業(yè)債達不到交易所質押資格，即使轉托管到銀行間，質押率也可能被大幅壓低，估值將面臨縮水；對于之前高杠桿操作的債基可能會面臨贖回壓力，進一步引發(fā)債券的賣壓，其中流動性和資質較好的品種可能先一步遭遇拋售，利率債和高等級債券亦會受到影響。并預估這波負面影響應會在今年充分反映，對于債券價格會帶來打擊，債基收益率將面臨下滑。
富國基金則表示，短期看來，隨著信用債，特別是城投品種的拋壓出現(xiàn)，債券市場將出現(xiàn)一定程度的回調。對于債券基金而言，杠桿較高、久期較長的老品種收到的壓力相對較大。
自成立以來一直專注固定收益類投資的次新基金公司鑫元基金，也在新官方微信上發(fā)言，認為該規(guī)定一方面加劇債市的流動性緊張局面，特別是在股市資金分流、月末及跨年資金緊張等多重沖擊下，流動性沖擊將進一步放大，促進部分高杠桿機構被動去杠桿，另一方面也將加劇城投債估值的分化，短期內將加劇信用債的過度拋售行為。
明年債市仍有機會
出現(xiàn)逢低布局時機
不過，雖然遭遇了調整，但基金公司依舊看好明年的債市。
“我們依然看好明年債市，12月以來債市的調整有利于年底為明年債市的布局，而中登公司新規(guī)有利于新增資金捕捉投資機會?！比A安基金[微博]在接受記者采訪時如此回應對后市債市機會的看法。
富國國有企業(yè)債的基金經理張鈁也表示，債券的資質不會因為《通知》的執(zhí)行而發(fā)生惡化，從一定程度上看，《通知》誘發(fā)的巨幅調整，對前期收益率的大幅下行進行一定程度的修正。債市經過近期回調，降息、降準預期仍在，明年一季度的行情相對更加樂觀。
“我們認為短期產生的債券估值波動將在中長期逐漸回歸，目前事件造成的下跌可以說是較好的建倉時點。”匯豐晉信李弈表示，“《通知》只是增加了不可質押債券的流動性溢價和風險溢價，這種溢價可能在短期造成一定的自我放大并波及其他債券估值。但是經歷波動后，最終還將回歸總量和基本面?！?/font>
“若調整得宜，明年債基仍有機會。短期若出現(xiàn)修正，則是逢低布局的好時機?！焙８煌ɑ鹫J為波調整中亦能體現(xiàn)出資質佳、可逢低買入的品種，不排除短期投資風氣會向利率債和高等級債券轉移。
大成基金[微博]也表示，宏觀經濟基本面對債券市場仍是較為有利的，而短期的收益率的大幅上升將為未來帶來良好的配置機會。
“我們仍相對看好債市的中長期表現(xiàn)，短期過度將為債市提供較好的配置機會”鑫元基金表示，長期內，供需關系仍是影響債市收益的主要因素，在促社會融資成本回落的大背景下，貨幣寬松格局不變，基本面弱勢格局仍會延續(xù)。此事件沖擊造成債券收益率大幅上行，債券配置價值整體提升后，后續(xù)機會預計將逐漸顯現(xiàn)。
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